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 作者：許志誠 | CCKM 知識長 - 2016年3月12日

中國日前發表十三五規劃與工作報告，對於今年如何振興經濟成長有具體政策方向。為避免經濟成長快速減緩，在財政部分將今年財政收入成長目標訂為僅有3%成長，希望透過赤字預算將政府資金移轉到經濟體內，重點作法之一是對企業等私部門降稅。

另一個重點在於結構性改革，將過時或效率偏低的產業進行產能縮減，首先對鋼鐵與煤礦動手，估計有將近200萬人因此失去原本工作機會，此舉希望提升產業營運效率，包括讓產品價格提升。其他政策措施還包括擴大基礎建設，如規劃第二條連接西藏的鐵路，以及增加信用貸款與擴大貨幣供應量等。

經濟學人評估這一系列政策，目前已看到實際在市場反應的就是供給側結構調整。鐵礦砂3/7大漲19%，創下單日漲幅紀錄，讓原物料市場專家跌破眼鏡。實際上中國減少的產能，與目前供過於求的數量相較仍顯微乎其微，短期內大漲對於這些被處置的產業未來正面影響程度仍有待評估。

增加信用貸款也是中國今年提升經濟成長動能作法之一，估計信貸增加率今年是中國名目GDP成長率的2倍。中國目前私人債務負擔已相當沉重，貸款增加與擴大貨幣供給量將會造成人民幣匯率貶值壓力，勢必也會造成未來中國外匯存底持續降低。

然而中國仍然有資本管制，這項政策會抑制部分資金無法外流，在經濟基本面沒有明顯好轉時，釋出的資金在中國境內流竄，可能會造成部分資產價格無理性的大漲，眼前中國有幾個大城市房價泡沫化情況就讓人憂心。以深圳為例，有部分房價在過去1年內漲幅達到53%。

經濟學人認為降稅、降低資金成本都是振興經濟的良方，另外結構性改革更可以讓上述政策更有效率且提升經濟穩定性。然而降稅與引導利率降低的效果應導入可以獲利的企業，使其營運穩定創造更多就業機會，而不是導向需要救助的過時企業；面對房市部分，讓二三線城市想要建立新家園的購屋者可以買到房屋，這是實際的住屋需求。

過時企業若取得過多貸款，還有非實際房屋需求者過度擴張信用，總之釋出的資金如果沒有確切到位，都會讓中國金融體系面對壞帳壓力。今年觀察中國須留意在各項刺激政策的背後，整體金融授信品質是否有明顯質變，否則壞帳將可能成為經濟成長背後另一個頭痛問題。