志誠老師 - CCKM

作者：許志誠 | CCKM 知識長 - 2016年6月18日

國際油價從今年1月每桶20美元左右開始一路上漲，到5月底時來到50美元附近，這波漲勢是近年來最快且最顯著的。50美元一桶的油價似乎來到一個關卡，未來油價還會不會持續上漲呢？

全球經濟狀況低迷已經持續好長一段時間，油價從2011年~2014年中穩定破百美元的高價快速下跌，不到1年半的時間就來到20美元左右。不談國際政治因素，單就基本面分析，經濟低迷造成產出降低，對石油的需求減少。而供給方面美國頁岩油開採技術進步，大量資金投入鑽探設備，與需求降低形成加乘效果，一同將油價快速拉往底部。

頁岩油的開採特性，在開發設備架設完成後只需幾周就可以產出，頁岩油井壽命僅有數年。相對傳統油井需要花上數年時間開發，完成後油井的壽命卻可長達數十年。兩者相較，頁岩油井對於價格的反應較具彈性，當價格高於成本時可以快速產出，反之價格低到無利可圖，產出就會快速下降。

自今年至今傳統產油國家因為天災(森林大火)、人禍(戰亂)等因素減少產出，頁岩油廠商在前波油價快速下跌過程中出現破產、停產等情況，讓原本全球油市供過於求的情況出現緩解，拉抬油價一路上漲。當天災因素散去，人禍告一段落後，終究會回復生產。另外，現在約在50美元左右的價位，已經使頁岩油商蠢蠢欲動。

經濟學人引述先鋒自然資源公司的老闆Scott Sheffield看法，頁岩油開發當油價在每桶50美元以下是沒有理由提升產量，若在50~60美元間就會出現反轉，若超過60美元時則可進行全面投產。他還有另一個見解，因頁岩油開採時間不長的特性，與鑽探專家及工人的合約時間也較短，當多數設備要重新啟動時，鑽探人員就會變成奇貨可居，廠商成本也會跟著快速提升，估計油價每上升1美元，成本也會同步上升1美元。因此目前有相當多數的鑽井設備，廠商在成本還沒上升前就可能開始啟動生產設備。

或許美國頁岩油商重新大規模啟動產出，新增的產量對於全球原油供給並不會出現劇烈變動。然而傳統產油大國沙烏地阿拉伯為執行穆罕默德親王「願景2030」計畫，要將國營的國家石油公司進行民營化釋股募資，為求募得更多資金，有機會增加石油產量藉此提升公司股票價值。國際能源署(IEA)最新月報指出目前全球油市還處於供過於求，有機會在下半年趨於平衡。油價重回50美元，未來若持續走高，各產出單位在個自利益的盤算下可能會陸續蹦出，新增的供給會不會破壞IEA對於全球油市趨於平衡的預期，進而壓抑油價上漲，後續變化皆需油市相關投資人或消費者持續追蹤觀察。