志誠老師 - CCKM

作者：許志誠 | CCKM 知識長 - 2016年4月30日

日本政府為刺激國內經濟，在今年的1月份宣佈執行前所未聞的負利率，針對銀行置放於央行的超額準備金收取-0.1%的費用。以幾項近期的經濟數據觀察日本現況，原本3月出現成長3.6%的工業生產，在4月發生大地震後造成電子與汽車產業供應鏈受到衝擊，榮景可能不會持續；3月日本不含食物的核心消費者物價指數衰退0.3%，顯示能源價格下跌還明顯影響日本物價表現。

另外還有一項企業數據，日本大型企業持有的現金準備接近250兆日圓，約當2.2兆美元，也約當日本國內生產毛額(GDP)的半數。大型企業投資並沒有因為政府寬鬆貨幣政策而變得較為積極，企業資本支出比率相較8年前少了7%，現金流與資本支出金額差距來到歷史新高。

然而日本政府也非常希望企業能夠為民眾加薪，以經濟學家分析如果今年要明顯提振日本家庭消費，加薪幅度應該要在5%~10%，但實際在大企業的員工獲得加薪幅度約為2.19%，低於過去2年的水準。經濟學人指出就日本大企業的看法，國內各項支出減緩主因為對於日本未來成長前景不明。

消費與企業投資活動趨緩，讓日本央行調降經濟與物價成長預期，日本政府近來並沒有進一步在貨幣政策中進行寬鬆措施。目前已有經濟學家評估日本央行是全世界第一大直升機式撒錢的央行，將貨幣由上而下源源不絕的丟給政府與人民花用，但這些錢確實流出的情況並不如預期。安倍政府現階段只能採取財政政策來試圖維持經濟穩定，如延後將在2017年將消費稅由8%提升到10%，這新增的財源原為日本未來重要的預算來源。

正常情況當央行採用寬鬆的貨幣政策來刺激經濟，國內的流動的貨幣數量增加，理應會讓經濟活動活絡起來。包括企業增加投資支出、民眾薪資成長，接下來就是消費提升、所得提升，政府稅收也將因此提升。但要企業與民眾都將錢拿出來用有個前提，就是對未來的不確定感要降低才行，因為人們都是理性的，當未來不確定感依然居高不下，即便有更多的資金都不敢大膽花用。

現階段日本似乎漸入這樣的泥沼，可以確定的是日本央行每年還會用80兆日圓來進行寬鬆，購買政府債券，這點對於國際投機的資金是會有吸引力的，債券買盤仍在，國際資金還會移入日本，看好的就不是會轉好的日本經濟，而是後續的寬鬆貨幣政府買盤，這將導致日幣相對其他貨幣升值，不利於日本經濟短期內回升。